L'Agenzia delle Entrate, con la Risp. AE 26 gennaio 2026 n. 18, ha fornito chiarimenti in merito alla fruibilità del regime agevolativo previsto dalla Legge di Bilancio 2017 (art. 1, commi 88-96) per le Casse di previdenza e i Fondi pensione che scelgono di investire in economia reale tramite strutture complesse.

Investimento indiretto su due livelli

Il quesito è stato posto da una SGR che gestisce un fondo di investimento alternativo (FIA) di tipo chiuso, configurato come "fondo di fondi". Tale fondo investe prevalentemente in altri FIA ("FIA Partecipati") che hanno come focus imprese residenti in Italia o in Stati UE/SEE con stabile organizzazione nel territorio italiano. La SGR chiedeva se tale struttura indiretta potesse beneficiare dell'esenzione fiscale sui redditi finanziari, nonostante l'investimento non sia diretto verso le imprese target.

Schema "fondo di fondi" ammesso

L'Amministrazione finanziaria ha risposto positivamente, confermando che:

• la struttura di investimento tramite fondi di fondi è idonea a beneficiare del regime agevolativo;
• si considerano "qualificati" anche gli investimenti effettuati indirettamente tramite due livelli di OICR, purché residenti in Italia o in Stati UE/SEE;
• tale interpretazione è coerente con le recenti modifiche normative (DL 95/2025) che valorizzano gli impegni vincolanti a realizzare investimenti qualificati anche in via indiretta.

Verifica del requisito di "prevalenza"

Per quanto riguarda le modalità di verifica del requisito della prevalenza (investimento superiore al 50% in strumenti qualificati), l'Agenzia ha precisato quanto segue:

• OICR Compliant: se il fondo di fondi investe in un OICR il cui regolamento impone già investimenti qualificati prevalenti, tale investimento si considera qualificato ex se, senza necessità di ulteriori verifiche di dettaglio;
• OICR Non Compliant: in caso di investimento in fondi non esplicitamente orientati al regime, è possibile adottare l'approccio look-through. Questo metodo permette di calcolare, con effetto demoltiplicativo, la quota di investimento effettivamente riferibile alle imprese target sottostanti;
• tempistiche: per i fondi chiusi, il requisito della prevalenza deve essere verificato al termine del periodo di investimento stabilito dal regolamento. Non rilevano, invece, le variazioni dovute ai disinvestimenti effettuati nella fase finale di vita del fondo.

Ai fini dell'agevolazione, resta fondamentale che la compatibilità con la normativa emerga chiaramente dal regolamento di gestione (per OICR italiani) o dalla documentazione d'offerta (per OICR esteri).

Fonte: Risp. AE 26 gennaio 2026 n. 18