Una Società di gestione del risparmio (SGR) ha interpellato l'Amministrazione finanziaria in merito al trattamento fiscale dei proventi derivanti da strumenti finanziari partecipativi (SFP) emessi da alcune società veicolo (TopCo) e sottoscritti dai propri manager.

L'Istante sosteneva che tali SFP fossero strettamente funzionali all'allineamento tra manager e investitori, chiedendo che i relativi proventi venissero qualificati come redditi di capitale o redditi diversi. La tesi della SGR si basava sulla presunzione legale prevista dall'art. 60 DL 50/2017, considerando l'investimento negli SFP come parte di un unico piano di co-investimento che includeva anche le quote del Fondo gestito.

La posizione dell'Agenzia delle Entrate

L'Agenzia ha rigettato l'interpretazione della Società, sottolineando diversi punti critici:

• autonomia dell'investimento: non è possibile considerare unitariamente l'investimento nel Fondo e quello nelle TopCo; quest'ultimo va valutato autonomamente per verificare il rispetto dei requisiti di legge;
• mancato rispetto della soglia minima: l'investimento dei manager negli SFP (pari a soli 1.000 euro per ciascuna TopCo) non raggiunge la soglia minima dell'1% del patrimonio netto richiesta dalla normativa;
• assenza di rischio e allineamento: gli importi sottoscritti sono stati definiti "meramente simbolici". Inoltre, la presenza di clausole che garantiscono al manager la restituzione del valore nominale anche in caso di cessione o inadempimento (dolo o colpa grave) elimina l'effettivo rischio di perdita del capitale;
• Holding period: è stata riscontrata la carenza del requisito della detenzione quinquennale dell'investimento.

La natura del reddito

Poiché non sono soddisfatti i requisiti per la presunzione legale e l'analisi fattuale ha evidenziato la mancanza di un reale rischio finanziario, l'Agenzia ha stabilito che:

• i proventi derivanti dagli SFP in esame costituiscono redditi di lavoro;

• l'esiguità dell'investimento e le garanzie di rimborso del valore nominale impediscono di configurare quell'allineamento di interessi tra management e investitori che giustificherebbe la natura finanziaria del provento.

Fonte: Risp. AE 9 marzo 2026 n. 73